ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ИГ «ВИКА»

Развитые рынки

Прошедшая неделя ознаменовалась триумфом «медведей» на мировых финансовых площадках, — инвесторам стало очевидно, что до разрешения проблем мировой экономики еще очень далеко. Аутсайдерами недели оказались банки после бурного роста за предыдущую неделю – индекс S&P500 Financials «похудел» за неделю на 3.25%. Негатив достиг апогея в среду – хуже прогнозов оказались данные о розничных продаж и росте цен на импорт в США и рост пром.производства в Китае.  Лучше рынка смотрелись бумаги нефтегазовых компаний – нефть пока не собирается сдавать позиции и держится около $60 за баррель

Прошедшая неделя оказалась неудачной для американских индексов

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

Продолжающийся выход отчетностей американских и европейских компаний за первый квартал не добавляет оптимизма инвесторам – лучше ожиданий отчитались единицы такие как WalMart, Aegon и Portugal Telecom. Мощным негативом для машиностроительных акций, явилась информация о продаже доли акций GM топ-менеджментом компании и плохим квартальным отчетом европейского машиностроительного гиганта EADS.

Ряд индикаторов указывают на некоторую стабилизацию настроения инвесторов и «тягу» к рискованным активам: так индекс волатильности VIX опустился по итогам недели на уровень 31.37, что соответствует уровням сентября прошлого года (т.е. до банкротства Lehman Brothers). Тоже самое видно на графике корпоративных спрэдов, — инвесторы выходят из Treasuries и покупают долги компаний.

Корпоративные спрэды достигли уровня сентября 2008 года

Источник: FT, расчеты ИГ «Вика»

 Тем не менее, мы не видим значимых факторов способных поддержать ралли на фондовых площадках. На наш взгляд, основные события первого квартала уже отыграны рынками – из данных способных повлиять на настроение инвесторов на следующей неделе выходит данные по строительству домов в США. До конца месяца вероятнее всего сохранение «боковика», а с началом лета мы вполне можем увидеть масштабную фиксацию прибыли.

 

Акции выглядят довольно дорогими для покупки

 

Источник: FT, расчеты ИГ «Вика»

 

Для наглядности мы приводим график forward P/E – соотношения стоимости акции на прогнозный доход. Для бычьего рынка в период рецессии нормальное значение этого показателя  составляет 10-11. Таким образом, на данный момент акции как развитых, так и развивающихся рынков выглядит достаточно дорого, .

 

Сырьевые рынки

 

Негативный макроэкономический фон поубавил пыл «сырьевых быков», — по итогам недели лишь нефти удалось закрыться в значительном плюсе (+4.3%) подойдя вплотную к отметке $60 за баррель. Динамику котировок остальных “commodities” можно назвать смешанной – индекс CRB вырос на 1.8%, в «плюсе» по итогам недели оказались золото (+2%), серебро (+2.4%) и никель (+1.4%). На цены также повлияло ослабление доллара (EUR/USD + 2.35%). 

 

Нефть растет несмотря на внешний фон

Источник: Bloomberg FT, расчеты ИГ «Вика»

 

Мы считаем, что рост цен на нефть мало связан с фундаментальными факторами – цена на нефть продолжает бить рекорды, на фоне плохой макроэкономической статистики. Кроме того, в четверг был обнародован новый прогноз Международного энергетического агентства (МЭА), согласно которым потребление нефти в мире в 2009г. может снизиться по сравнению с 2008г. на 3% (до 83.2 млн.) баррелей в сутки, хуже предыдущего прогноза агентства. Хорошим индикатором экономической активности являются цены на сталь, на рынке которой не наблюдается оживления с начала года.

 

Цены на сталь не следуют за нефтью

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

 

Таким образом, дальнейший рост нефтяных котировок видится нам довольно сомнительным. Лучше остальных commodities на следующей неделе может выглядеть золото – в случае распродажи фондовых активов и «промышленных» commodities бенефициаром выступают золото, доллар и Treasuries.

 

Российский фондовый рынок

 

На прошедшей неделе российский рынок вновь вырос сильнее остальных Emerging Markets. Индекс РТС прибавил почти 4% в то время как широкий индекс MSCI BRIC упал на 1.7%. Бразильский индекс BOVESPA упал на 4%, — тревожный сигнал для нашего рынка, поскольку в глазах иностранных инвесторов экономика Бразилии сильнее остальных EM похожа на российскую.

 

Российский рынок продолжает рост

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

 

С точки зрения выходящих данных следующая неделя выглядит достаточно спокойно, — период отчетностей подходит к концу, а из важной экономической статистике стоит отметить лишь выходящие данные по строительству домов в США. Из негативных моментов стоит отметить увеличение спрэдов Russia-30 с облигациями казначейства: к 10-летним на 11.84%, к 30-летним на 8.91% с одновременным ослаблением рубля за прошедшую неделю (-1.9%). Все это может сигнализировать о начинающейся продаже российских активов.

 

Корпоративные события недели:

 

ПОЗИТИВНО:

 

Магнит отчитался за 4 месяца 2009 года. Выручка ОАО «Магнит» за январь-апрель 2009г., по предварительным неаудированным данным, выросла на 35.6% — до 51.385 млрд руб. За первые четыре месяца

2009г. «Магнит» открыл 135 магазинов, при этом общее количество магазинов в сети составило 2.717 тыс.

За январь-апрель 2009г. торговая площадь магазинов выросла на 25.45% — до 868.095 тыс. кв. м. Мы позитивно смотрим на перспективы ритейлера и на динамику его акций.

 

ВЭБ поможет Аэрофлоту. Внешэкономбанк выделит кредит в $250 млн авиакомпаниям на покупку самолетов SuperJet-100, сообщил вице-премьер России Сергей Иванов. По его словам, эти средства в основном будут выделены «Аэрофлоту». Срок кредита составляет 13 лет. Кроме того, по его словам, бюджет федеральной целевой программы развития гражданской авиации увеличится на 3.6 млрд. рублей.

Новость позитивна для Аэрофлота, поскольку в связи с падением рентабельности и сокращением рынка авиаперевозок компании также будет значительно труднее занимать средства на инвестиции в авиапарк.

 

КАМАЗ запускает конвейер. Во вторник возобновили работу главный сборочный конвейер и все производственные подразделения «КАМАЗа». В мае будет заложено для сборки 2009 рам, собрано 1920 и сдано 1967 новых грузовых автомобилей и сборочных комплектов деталей. План сдачи грузовых автомобилей и СКД в июне определён в объёме 2162 единиц. Новость позитивна для акций компании.

 

МОЭСК – позитивные данные за 1кв2009 (РСБУ). Чистая прибыль ОАО «Московская объединенная электросетевая компания» (МОЭСК) в I квартале 2009г. по российским стандартам бухучета (РСБУ) выросла по сравнению с тем же периодом 2008г. на 65.1% — до 3 млрд руб. 324.502 млн руб. Чистая прибыль в январе-марте 2009г. увеличилась по сравнению с IV кварталом 2008г. на 44.35%, что объясняется экономией по статьям себестоимости в результате программы антикризисных мероприятий и проведением технологических присоединений в объеме больше, чем планировалось.

 

Силовые машины показали прибыль за 2008 год (МСФО). Чистая прибыль ОАО «Силовые машины» за 2008 год по МФСО составила 79 626 тысяч долларов США (убыток за 2007 год составил 304 080 тысяч долларов США). Выручка от продаж в 2008 году составила 1 312 285 тысяч долларов США, что на 542 237 тысяч долларов США больше аналогичного показателя за 2007 год (770 048 тысяч долларов США).

Показатель EBITDA оказался равным $128 млн. ($-247 млн. в 2007). Операционный поток увеличился в 10 раз до $457 млн.

 

НЕЙТРАЛЬНО:

 

Белон выплатит дивиденды за 2008 год. На выплату дивидендов по итогам работы 2008 года пойдет порядка 50% от размера чистой прибыли (по РСБУ), таким образом на одну обычную акцию Белона, акционеры получат дивиденды в размере 1.332 руб.. Годовое общее собрание акционеров «Белона» назначено на 25 июня 2009 года. Дата составления списка лиц, имеющих право на участие в годовом общем собрании, — 7 мая 2009 года. Новость нейтральна для котировок акций компании.

 

Вымпелком отчитался за 2008 год. Чистая прибыль ОАО «ВымпелКом» по международные финансовые стандарты IFRS GAAP в 2008г. по сравнению с 2007г. снизилась на 64.2% и составила $524 млн. Падение чистой прибыли «ВымпелКома» связано с неоперационными списаниями – потери по курсовым разница и обесценение активов. Скорректированная чистая прибыль компании составила $1.76 млрд. (+20.7%). OIBDA «ВымпелКома» составила $4.860 млрд. (+35.1%). Консолидированная маржа OIBDA составила 48%, включая маржу OIBDA в России 48.9% и 51.4% в Казахстане. В целом, снижение финансовых показателей было ожидаемо ввиду неудачного IV квартала. Из негативных моментов нужно отметить резкое увеличение чистого долга (почти в 3 раза) до $9 млрд.

 

Балтика – результаты 1кв2009 (РСБУ). Чистая прибыль компании снизилась на 8.2% по сравнению с соответствующим периодом минувшего года и составила 2 млрд. 821 млн. 659 тыс. 221 руб. Выручка за отчетный период увеличилась на 4%, достигнув 17 млрд. 554 млн. 327 тыс. руб. На наш взгляд компании значительно безболезненно удасться пережить текущий кризис, а темпы падения пивного рынка не превысят 2%.

 

НЕГАТИВНО:

 

ВТБ не будет выкупать акции. По информации газеты «Ведомости», наблюдательный совет ВТБ не

рассматривал вопрос об обратном выкупе акций у миноритариев. Вместо этого, наблюдательный совет ВТБ рекомендовал направить на дивиденды 11.18% чистой прибыли за 2008 г., или 3 млрд руб.

(0.000447 руб. на акцию). Таким образом, дивидендная доходность исходя из вчерашней цены закрытия акции составит порядка 1.05%. Дата отсечки реестра пока неизвестна (в прошлом году – 8 мая).

 

Ростелеком – снижение показателей (1кв2009 РСБУ). Чистая прибыль составила 1 млрд 980,4 млн

руб. (-28.1%). Выручка за отчетный период выросла на 0.1% и составила 15 млрд 375.1 млн руб., OIBDA снизилась на 27.2% — до 3 млрд 379.6 млн руб. Рентабельность по OIBDA составила 22% против 30.3% за аналогичный период 2008г.

 

Уралкалий – снижение показателей (1кв2009, РСБУ). Выручка «Уралкалия» до 5 млрд 191 млн руб.(-35%). Валовая прибыль за отчетный период снизилась на 42.2% и составила 3 млрд 505 млн руб.

Чистая прибыль составила 218 млн 308 тыс. руб., что в 16.7 раза меньше показателя за аналогичный период 2008г. Данные негативные, хотя и ожидаемые рынком (после падения цен на удобения в 2008 году).

Интригу вокруг акций поддерживают возможные дивидендные выплаты за 2h2008 года, отсечка реестра в прошлом году была 13 мая. Дивидендная доходность по акциям Уралкалий может составить порядка 3.5%.

 

Результаты Башнефти за 1кв2009 (РСБУ). Чистая прибыль компании ОАО «Башнефть» за снизилась в 4 раза до 888.6 млн рублей. Выручка упала до 13.9 млрд рублей (2.2 раза). Валовая прибыль за отчетный период снизилась до 3.07 млрд. рублей. Прибыль от продаж сократилась до 499.2 млн. рублей (почти 10 кратное падение). Рентабельность чистой прибыли снизилась с 11% в 1кв2008 года до 6%.

 

Негативная отчетность Татнефти за 1кв2009 (РСБУ). Чистая прибыль ОАО «Татнефть» в I квартале 2009г. по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) выросла более чем в два раза по сравнению с аналогичным периодом 2008г. и составила 22.2 млрд руб., что, однако, было в основном обусловлено сокращением статьи «прочие операционные расходы» в два раза по сравнению с аналогичным периодом 2008г (до 40.7 млрд руб) . Выручка «Татнефти» за отчетный период сократилась на 25% — до 43.8 млрд. руб., себестоимость производства также снизилась — на 24% — до 26.7 млрд. руб. Валовая прибыль компании в I квартале 2009г. составила 17 млрд. руб., что на 27% ниже показателя за I квартал 2008г.

Прибыль «Татнефти» до налогообложения выросла в два раза — до 27.8 млрд. руб.

 

Результаты ЧМК за 1кв2009 (РСБУ). Чистый убыток ОАО «Челябинский металлургический комбинат» (входит в группу «Мечел»), за 1 квартал 2009 года по РСБУ составил 6 млрд. 545 млн 418 рублей. В 1 квартале 2008 года чистая прибыль компании составляла 2 млрд. 298.219 млн. рублей. Выручка ЧМК по итогам первого квартала 2009 года сократилась по сравнению с аналогичным периодом 2008 года в 1.7 раза — до 11 млрд. 654.535 млн. рублей. Результаты ЧМК отражают общее падение спроса на металлопродукцию.