ЕЖЕНЕДЕЛЬНЫЙ ОБЗОР ИГ «ВИКА» Чуриков Александр,Старший аналитик ИГ «ВИКА» 

События на внешних рынках

Если на прошлой неделе рост мировых площадок происходил на негативном внешнем фоне (плохие данные по ВВП США, снижение доходов и затрат), то  вышедшие в понедельник позитивные стат.данные задали позитивный тон росту фондовым площадкам продлившемуся всю неделю. Китай и Индия оправдывает надежды инвесторов как локомотивы мировой экономики, — в понедельник был опубликован индекс деловой активности в производственной сфере обеих стран выросший до 51 и 53.3 пунктов соответственно, и, соответственно, вышедший из «рецессионной зоны» (<50).  Позитивные данные поступают из самой проблемной зоны экономики США – жилищного сектора. Так, расходы на строительство за март повысились 0.3% впервые с начала года, превысив консенсус (-1.5%), а предварительные продажи домов оказались на 3.2% выше февральских значений, превысив консенсус, — все это привело к резкому росту американских индексов в понедельник:

 

Понедельник оказался самым удачным днем для американских индексов

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

 

Однако в середине недели ложку дегтя в бочку оптимизма добавили негативные отчеты компаний финансового и высокотехнологичного сектора США и Европы, а также опасения по поводу результатов «стресс-тестов» проблемных банков США. Менее гибкая монетарная политика и дорогое евро, ударил по европейским компаниям больнее американских коллег — банки RBS и Commerzbank, компании Deutsche Telekom, Metro, Adidas, BMW не смогли справится с убытками в первом квартале.  Как результат, немецкий DAX и французкий CAC-40 просели во вторник сильнее своих американских собратьев:

Стресс-тесты и негативные отчеты обрушили индексы во вторник  

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

Лучше остальных в условия кризиса в первом квартале справились компании ритейла и пищевой промышленности — Wal-Mart Stores и Kohl’s отчитались выше прогнозов, американский производитель Kraft foods увеличил прибыль на 10%. В среду инвесторов огорчили данные по розничным продажам в Еврозоне (-0.6 за март), но обрадовали данные по занятости в США и Австралии и результаты стресс-тестов, в результате оптимизм возобладал на западных площадках и индексам удалось закрыться в солидном плюсе.

В четверг на рынках прошла волна коррекции на смешанном информационном фоне – об убытках за первый квартал сообщили Hitachi и Deutsche Telekom, об прибыли – швейцарский страховщик Swiss Re и бельгийский производитель пива Anheuser InBev. Макроэкономическая статистика также произвела смешанное впечатление на инвесторов – с одной стороны показатели занятости в США и промышленность Германии приятно удивили данными, с другой стороны ниже прогнозов оказалась производительность труда в США и сужение потребительского кредитования (в марте сокращение кредитов составило $11 млрд., прогнозировали $1 млрд.).

На следующей неделе внимание инвесторов будет приковано к данным по инфляции и промышленному производству в США и выходу новых корпоративных отчетов за первый квартал 2009 года. В целом предстоящая неделя будет не менее волатильной чем текущая.    

Сырьевые рынки

Ралли на сырьевых рынках стало следствием позитивных данных по макроэкономике, а также постепенного восстановления реального спроса. Широкий индекс CRB-Bridge за прошедшую неделю вырос на 8.3%, приблизившись к 200 средней, таким образом, по нашему мнению не за горами смена тренда на сырьевых рынках, проходят закупки и тендеры.

Тренд на сырьевых рынках близок к своему развороту

 

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

Надежды на то, что рецессия будет короткой (V-shape) подогревают интерес к промышленным металлам, которые были перепроданы в прошлом году, — меди, никелю и цинку. Локомотивом спроса по-прежнему выступает Китай. Так, $600-милиардный пакет стимулирования возымел эффект, — в Китае растет кредитование реального сектора,  рост опережающего индекса PMI указывает на рост спроса в промышленности. Однако в значительной мере рост уже отыгран – начавшиеся в марте стратегические закупки металлов Китаем по ряду данных подходят к концу, некоторая стабилизация запасов видна и на LME.

Рынок нефти также отреагировал на макроэкономику, — по итогам недели баррель Brent прибавил 11.2% достигнув отметки $57 за баррель.

Нефть ставит новые рекорды в этом году

 

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

Инвесторы позитивно восприняли данные по запасам нефти и нефтепродуктам в США — за неделю с 24 апреля по 1 мая загруженность мощностей нефтеперерабатывающего сектора неожиданно возросла с 82.7% до 85.3%. Коммерческие запасы сырой нефти в Штатах за указанный период увеличились на 0.6 млн. баррелей и составили 375.3 млн. баррелей (консенсус +2 млн. баррелей).

Продажи транспортных средств в Китае выросли в апреле на 25% — до рекордных 1.15 млн., что также оказало влияние на рынок нефти.

В целом мы ожидаем плавного падения цены нефти к концу месяца – мы считаем что к этому времени все основные новости будут отыграны в котировках.

Российский рынок

Аппетит к риску на российские активы обусловлен улучшающимся макроэкономическим фоном, ростом цен на нефть и постепенная «разморозка» кредитных рынков. По динамике, Emerging Markets обогнали своих западных коллег: по итогам недели MSCI-BRIC вырос на 10.5%, тогда как американский S&P 500 всего лишь на 3.86%, а европейские индексы показали рост от 2% до 5%

Инвесторы вновь покупают BRIC

 

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

Российский рынок вновь стал лидером роста среди Emerging Markets, — индекс РТС вырос на 15.65% за неделю поднявшись выше 940 пунктов, индекс ММВБ ушел выше 1000 пунктов.

Российский рынок продолжает стремительный рост

 

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

Позитивной новостью является продолжающийся приток средств нерезидентов на рынок. Среди фондов инвестирующих в BRIC Россия пользовалась особым спросом, по данным EPFR приток инвестиций в Россию за прошлую неделю составил рекордные $122 млн., а совокупный поток за апрель $216 млн.

Инвестиции вышли «в плюс»

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

 

Особо «прыткими» оказались банки – за последнюю неделю Сбербанк и ВТБ выросли на 13% и 15% соответсвенно, «префы» Сбера – на 25%. Следом идут акции энергетиков и металлургов:

Акции ОГК-3 «выстрелили» на 29%, «Мечела» на 23%, ММК – на 19%. На наш взгляд, только готовятся к росту бумаги ТМК и Северстали.  Отдельно стоит отметить акции Разгуляя (+50%) и ЮТК (+27%).

 

Недельный рост по секторам

 

рост, %

Банки

14.0

Энергетика

13.5

Металлургия

12.4

Нефть и газ

11.1

Телекоммуникации

8.6

Машиностроение

8.4

Источник: Bloomberg, расчеты ИГ «Вика»

 

Тем не менее, мы считаем, что российскому рынку, выросшему больше всех EM с начала года (+49%), более остальных развивающихся рынков грозит серьезная коррекция. До конца мая поток корпоративных новостей и макроэкономической статистики послужат катализаторами дальнейшего роста, однако в начале лета, вероятнее всего, мы увидим просадку по индексам.

 

Корпоративные события

Ряд компаний представили консолидированную отчетность за 2008 год.

Полюс Золото отчитался за 2008 год – в рамках ожиданий. Чистая прибыль ОАО «Полюс золото» по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО) в 2008г. по сравнению с 2007г. снизилась до 60 млн. 361 тыс. долларов (-34%), говорится в материалах компании. Выручка компании по итогам 2008г. выросла на 25% — до 1 млрд. 87.3 млн. долл., валовая прибыль выросла на 28.5% — до 504.1 млн долл., прибыль до налогообложения сократилась на 30.8% — до 122,4 млн. долл., показатель EBITDA вырос на 31.8% и составил 436 млн. 470 тыс. долл. На размер чистой прибыли повлияли одноразовые списания убытков по ценным бумагам порядка $220 млн., — таким образом, приведенная чистая прибыль составляет $280 млн., что выше консенсус прогноза почти на 17%.

Полиметалл отчитался за 2008 год (МСФО). Выручка компании за 2008г. выросла на 63% и составила $502.7 долл. против $308.7 млн. в 2008 году. Скорректированная EBITDA с учетом одноразоывх расходов за отчетный период составила $192.6 млн.., что в 2.6 раза больше аналогичного показателя за 2007г., составившего 73.7 млн. долл. Чистый убыток компании сократился по сравнению с 2007г. на 31% — до $15.7 млн. долл. по сравнению с 22/8 млн. долл. годом ранее, — при учете одноразовых расходов и списаний по курсовым разницам, прибыль компании составляет порядка $63 млн. Полученные результаты в целом совпали с консенсусом рынка. Негативным моментом отчетности является рост долговой нагрузки – доля долга в структуре капитала увеличилась с 26% в первом полугодии 2008 до 36% — сильно увеличился краткосрочный долг компании (+87 млн.).

В целом, мы считаем акции золоторудных компаний отыгравшими позитив роста цен на золото, и рекомендуем их только в качестве спекулятивных идей.

Негативная отчетность ММК за 2008. Выручка комбината за отчетный период составила 10 млрд. 550 млн. долл. (+29%), валовая прибыль 2 млрд. 715 млн. долл. (+9.1%), EBITDA 2 млрд. 204 млн. долл. (-8%). Чистая прибыль Магнитки сократилась по сравнению с 2007г. на 17% до 1 млрд. 081 млн. долл. Маржа EBITDA компании составила 20.9% против 29.4% в 2007г. В четвертом квартале компания получила отрицательную EBITDA в размере $469 млн. и чистый убыток размером 402 млн. Значение общего долга ММК на 31 декабря 2008г. составило 1 млрд. 726 млн. долл., включая краткосрочный долг и текущую долю долгосрочного долга (1 млрд. 295 млн. долл.). Объем денежных средств и эквивалентов (с учетом краткосрочных депозитов) составил 1 млрд. 123 млн. долл., таким образом, денежные средства на балансе компании полностью покрывают объем краткосрочного долга.

Негативная отчетность Татнефти за 2008 год. Чистая прибыль «Татнефти» за 2008 г. по US GAAP упала в 5.2 раза до 8.4 млрд. руб., что почти в 3 раза меньше консенсус прогноза (24.1 млрд. руб). Компания получила убыток от валютных операций (6.6 млрд. руб.). Выручка при этом выросла на 24% до 444.,3 млрд. руб. Обязательства выросли на 25% до 128,1 млрд руб. Общие доказанные запасы нефти и конденсата (по SPE/WPC) составили 790 млн. т с учетом цены нефти на конец 2008 г. и 873,9 млн т исходя из средней цены за год.

Нейтральный отчет ТМК за 2008 год (МСФО). Чистая прибыль снизилась в 2008 г. на 60,8% до $198,5 млн. Выручка при этом выросла на 36.2% (до $5.69 млрд.), скорректированный показатель EBITDA — на 10.8% ($1 млрд). Чистый долг увеличился в 2.2 раза (до $3.06 млрд.) из-за покупки IPSCO. Также ТМК может получить около 1.2 млрд. руб. дивидендов за 2008 г. от Северского и Синарского трубных заводов, а также Таганрогского метзавода.

Балтика – позитивные итоги 1кв2009 года (РСБУ). Чистая прибыль ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» по итогам I квартала 2009г. по сравнению с I кварталом 2008г. увеличилась на 18% и достигла 2 млрд 527.9 млн. руб. (2 млрд. 132.6 млн руб. в I квартале 2008г.). Выручка от реализации продукции в отчетном периоде выросла на 5.3% и составила 17 млрд 743,1 млн руб (16 млрд. 845.1 млн. руб. годом ранее). Валовая прибыль выросла на 15.7% — до 8 млрд 762,7 млн руб. (7 млрд 570.6 млн. руб. в 2008г.). Операционная прибыль (EBIT) увеличилась на 39.6% — до 4 млрд. 055.1 млн. руб. (2 млрд. 904.6 млн. руб. годом ранее). Показатель EBITDA вырос на 21.4% и составил 5 млрд. 086.7 млн. руб. (4 млрд 189.2 млн. руб. годом ранее). В то же время объем продаж всей продукции в натуральном выражении в I квартале 2009г. снизился на 5% и составил 8.5 млн. гкл. против 9.0 гкл. в 2008г.